بررسی رابطه بین شاخص کل قیمت سهام و فیمت گذاری اولیه سهام در عرضه اولیه به عموم در بورس اوراق بهادار تهران

چكیده: 1

مقدمه: 3

فصل اول: كلیات تحقیق 

1-1 مقدمه 5

2-1  بیان مسئله 5

3-1چارچوب نظری تحقیق. 7

4-1 فرضیه های تحقیق. 9

5-1  اهداف تحقیق. 9

6-1 اهمیت و ضرورت انجام تحقیق. 9

7-1 حدود مطلعاتی. 10

8-1 تعریف واژه ها و اصطلاحات.. 10

فصل دوم: مروری بر ادبیات تحقیق

1-2 مقدمه 14

2-2 بازار مالی. 15

1-2-2 کارکرد های اقتصادی بازار مالی. 15

3-2 طبقه بندی بازارهای مالی. 17

1-3-2بازار پول. 17

2-3-2 بازار سرمایه 17

4-2 تاریخچه بورس و اوراق بهادار در جهان. 22

1-4-2 تاریخچه بورس و اوراق بهادار تهران. 22

5-2  تعریف بورس اوراق بهادار. 25

6-2 مروری بر انواع شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. 25

1-6-2   انواع شرکت های سرمایه گذاری. 25

7-2دارایی. 28

8-2  دارایی مالی. 28

9-2  اوراق بهادار. 30

10-2  سهام عادی. 30

11-2  بازده سهام 31

12-2  بازده تحقق یافته در مقابل بازده مورد انتظار. 31

1-12-2  بازده تحقق یافته 31

2-12-2  بازده مورد انتظار. 31

13-2 اجزای بازده 32

1-13-2 سود دریافتی. 32

2-13-2 سود(زیان)سرمایه 32

14-2 عرضه اولیه عمومی. 34

1-14-2 استفاده از خدمات تعهد پذیره نویسی مشاوران  مالی و عاملهای فروش.. 38

2-14-2  شیوه معمول عرضه سهام به گروههای مختلف سهامداران. 39

3-14-2  مراحل عرضه عمومی اولیه 39

4-14-2عرضه ثانویه 43

15-2 شیوه های فروش سهام 44

16-2 موسسات تامین سرمایه و روشهای عرضه اولیه اوراق بهادار. 48

17-2فرآیند عرضه اوراق بهادار. 50

18-2 فرآیند وارد شدن شركتها به بازار. 53

19-2 ارزش گذاری سهام شركت های تازه وارد به بازار. 55

20-2عرضه اوراق بهادار در بورس اوراق بهادار تهران. 60

21 – 2 شاخص های بازار اوراق بهادار. 62

1–21 – 2  شاخص های قیمت سهام 62

2 - 21- 2 شیوه محاسبه شاخص ها 64

3-21–2 شاخص های سهام در حوزه بین المللی. 65

22-2 شاخص های قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران. 66

23-2 فرضیات مطرح شده در مورد بازده غیر عادی كوتاه مدت در عرضه های اولیه 69

1-23-2  فرضیه عدم تقارن اطلاعاتی. 69

2-23-2  فرضیه علامت دهی. 72

3-23-2فرضیات گرایشات و علائق زود گذر 73

4-23-2فرضیه عكس العمل بیش از اندازه سرمایه گذاران. 74

5-23-2فرضیه حباب سفته بازی و فرضیه بازارهای سهام داغ. 75

6-23-2   فرضیه بیمه ضمنی در مقابل مسئولیت های قانونی. 76

7-23-2 فرضیه شهرت موسسات تامین سرمایه 77

8-23-2 فرضیه ریسك گریزی تخمین كننده فروش اوراق بهادار. 78

9-23-2 فرضیه جبران ریسك پذیری و خدمات خریداران اولیه 80

24-2تطبیق نظریه ها و تئوریهای بازده غیر عادی كوتاه مدت در بورس ایران. 80

1-24-2 ارزش دفتری سهام 81

2-24-2ارزش سهام بر مبنای قیمت جایگزینی دارایی ها پس از کسر بدهی ها 81

3-24-2ارزش سهام با فرض تداوم فعالیت.. 81

4-24-2  ارزش سهام با فرض انحلال. 82

5-24-2  ارزش ذاتی سهام 82

6-24-2 ارزش سهام با استفاده از ضریب.. 82

7-24-2 ارزش سهام با استفاده از سود انباشته هر سهم و کسری ذخایر مالیاتی هر سهم 83

8-24-2 ارزش سهام با استفاده از روش سرمایه تعدیل شده با نرخ ارز. 83

9-24-2 ارزش سهام با استفاده از روش سرمایه تعدیل شده با نرخ تورم 83

10-24-2 مقایسه روش های ارزشیابی سهام 84

11-24-2 ارزش گذاری شرکت های دولتی در ایران. 85

25-2 پیشینه تحقیق. 85

1-25-2 تحقیقات داخلی. 85

2-25-2 تحقیقات خارجی. 87

فصل سوم: روش‌ اجرای تحقیق

1-3 مقدمه 98

2-3  روش تحقیق. 98

3-3 تجزیه و تحلیل داده ها 99

4-3 جامعه آماری. 99

5-3  مدل تحلیلی تحقیق و شیوه اندازه گیری متغیرهای تحقیق. 99

6-3 نمونه آماری. 103

7-3 روش های آماری مورد استفاده در تحقیق. 104

1-7-3ضریب همبستگی. 104

2-6-3 آ‍زمون كلووگروف- اسمیرنف.. 105

فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده‌ها

1-4 مقدمه‏ 107

2-4 آمار توصیفی. 107

3-4 آمار استنباطی. 112

1-4-3 فرضیه اصلی: بین IPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) و شاخص كل سهام شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه وجود دارد. 112

3-4-2 فرضیه های فرعی. 113

فصل پنجم: نتیجه‌گیری و پیشنهادات

1-5 مقدمه 117

2-5 بیان نتایج. 117

2-5-1 نتیجه فرضیه اصلی. 117

2-5-2 نتیجه فرضیه های فرعی. 118

5-2 محدودیت های تحقیق. 119

5-3 پیشنهادات.. 120

پیوست ها

پیوست1. 122

پیوست ب :لیست شرکت ها 126

منابع و ماخذ 

منابع فارسی. 131

منابع لاتین. 133

چکیده لاتین. 135

جدول 1-2 انواع اصلی دارایی های مالی. 29

جدول 2-2فرآیند انتقال وجه در بازار سرمایه 49

جدول 3-2 روشهای محاسبه انواع شاخص های بازار سهام 65

جدول 1-3 روش های محاسبه انواع شاخص های بازار سهام 102

جدول 1-4 توصیف شاخصها مركزی وپراكندگی داده های متغیر IPO.. 107

جدول 2-4 توصیف شاخصها مركزی وپراكندگی داده های متغیر بازده غیر عادی سهام 108

جدول 3-4توصیف شاخصها مركزی وپراكندگی داده های متغیر درجه تمركز مالكیت.. 109

جدول 4-4 توصیف شاخصها مركزی وپراكندگی داده های متغیر شاخص كل قیمت سهام 110

جدول 5-4 توصیف شاخصها مركزی وپراكندگی داده های متغیر حجم سهام عرضه شده 111

جدول  6-4  آزمون پیرسون جهت فرضیه اصلی. 112

جدول  7-4  آزمون پیرسون جهت فرضیه شماره یك. 113

جدول  8-4  آزمون پیرسون جهت فرضیه شماره دو. 113

جدول  9-4  آزمون پیرسون جهت فرضیه شماره سه 114

جدول  10-4  آزمون پیرسون جهت فرضیه شماره چهار. 114

نمودار 1-2 مراحل عرضه عمومی اولیه (IPO) 42

نمودار2-2 مراحل عرضه ثانویه سهام 44

نمودار3 – 2 مراحل فروش از طریق روش مزایده  auction. 45

نمودار4 – 2مراحل فروش از طریق روش مذاکره 47

نمودار5- 2 فرآیندعرضه اوراق بهادار دربورس.. 52

نمودار 1-3 : سه نوع محتلف همبستگی منفی کامل ، عدم همبستگی و همبستگی مثبت کامل. 104

نمودار1-4 هیستوگرام ونرمال سنجی متغیر IPO.. 108

نمودار2-4 هیستوگرام ونرمال سنجی متغیر بازده غیر عادی سهام 109

نمودار3-4 هیستوگرام ونرمال سنجی متغیر درجه تمركز مالكیت.. 110

نمودار4-4 هیستوگرام ونرمال سنجی متغیر شاخص كل قیمت سهام 111

نمودار5-4 هیستوگرام ونرمال سنجی متغیر حجم سهام عرضه شده 112

در این تحقیق رابطه بین شاخص کل سهام وقیمت گذاری اولیه سهام در بورس اوراق بهادار تهران برای 103شرکت که سهام آنها طی قلمرو زمانی 1382تا1388به عموم عرضه شده بررسی شده است.جهت تجزیه و تحلیل اطلاعات از نرم افزارEXCELو جهت آزمون فرضیات از نرم افزار SPSS استفاده شده است. از تحقیق نتایج زیر حاصل شده است:

فرضیه اصلی: بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) و شاخص كل سهام شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه وجود دارد.

در این فرضیه كه رابطه بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) وشاخصكل سهام را بررسیمیكند از آزمون همبستگیپیرسون استفاده شده است سطح معنیداری آزمون نشان می دهد(395/0) كهاین آزمون در هیچسطحی(1 درصد و5 درصد) معنی دار نشده است بنابراین بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) وشاخصكل بورس در تحقیق حاضر هیچارتباطی برقرار نشده است.

فرضیه اول : بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) وبازدهغیرعادی سالانه در بورس اوراق بهادار تهران رابطه وجود دارد.

در این فرضیه كه رابطه بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) وبازدهغیرعادی سالانه را بررسیمیكند از آزمون همبستگی پیرسون استفاده شده است سطح معنیداری آزمون نشان می دهد(455/0) كهاین آزمون در هیچسطحی(1 درصد و5 درصد) معنی دار نشده استب نابراین بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) وبازدهغیرعادی سالانه  در تحقیق حاضر هیچارتباطی برقرار نشده است.

فرضیه دوم : بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) و درجه تمركزماالكیت در بورس اوراق بهادار تهران رابطه وجود دارد.

در این فرضیه كه رابطه بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) ودرجهتمركزمالكیت را بررسیمیكند از آزمون همبستگی پیرسون استفاده شده است سطح معنیداری آزمون نشان می دهد(015/0) كهاین آزمون در سطح 5 درصد معنی دار شده استب نابراین بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) درجه تمركزمالكیت رابطه برقرار شده است . مقدار همبستگی به دست آمده(239/0) نشان می دهد كهاین رابطه مستقیممی باشد.

فرضیه سوم : بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) و حجم سهام عرضه شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه وجود دارد.

در این فرضیه كه رابطه بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) وحجم سهام عرضه شده در بازار را بررسیمیكند از آزمون همبستگی پیرسون استفاده شده است سطح معنیداری آزمون نشان می دهد(000/0) كهاین آزمون در سطح 1 درصد معنی دار شده است بنابراین بینIPO (قیمت سهام در عرضه اولیه به عموم) و حجم سهام عرضه شده در بازار رابطه برقرار شده است . مقدار همبستگی به دست آمده(435/0-) نشان می دهد كهاین رابطه معكوس می باشد.

فرضیه چهارم : بین درجه تمركزمالكیت و شاخص كل سهام در بورس اوراق بهادار تهران رابطه وجود دارد.

در این فرضیه كه رابطه بین درجه تمركزمالكیت و شاخص كل سهام را بررسیمیكند از آزمون همبستگی پیرسون استفاده شده است سطح معنی داری آزمون نشان می دهد(238/0) كهاین آزمون در هیچ سطحی(1 درصد و5 درصد) معنی دار نشده است بنابراین بین درجه تمركزمالكیت و شاخص كل بورس در تحقیق حاضر هیچ ارتباطی برقرار نشده است.

بورس اوراق بهادار به عنوان نماد بازار سرمایه ایران، تاثیر پذیری زیادی از تغییر چرخه های اقتصادی دارد. مدیران سرمایه گذاری و سایر اشخاص حقیقی و حقوقی که در این بازار به معاملات سهام و سایر دارایی های مالی می پردازند، برای حفظ و افزایش ارزش سبد سرمایه گذاری های خود نیاز به بررسی عوامل مختلف مؤثر بر بازده سرمایه گذاری دارایی های مالی خود تحت شرایط مختلف اقتصادی دارند. در سالهای اخیر شركتهای بسیاری با انتشار سهام جدید برای اولین بار وارد بورس اوراق بهادار تهران شده اند. از آنجا كه منابع در اختیار این شركتها برای استفاده از فرصتهای جدید سرمایه گذاری كافی نیست یكی از اهداف اساسی  واحدهای اقتصادی برای ورود به بازار سرمایه، تأمین مالی جهت رشد و توسعه و دستیابی به اهداف بلند مدت از پیش تعیین شده است. در صورتی كه واحد اقتصادی به اندازه كافی بزرگ باشد و سابقه مدونی داشته باشد كه نشان دهد آن واحد می تواند روی پای خودش بایستد و قدرت كسب سود و درآمد دارد،‌عرضه سهام به مراتب ساده تر خواهد بود.