تئوری های مدرن و فرامدرن پرتفوی و شکل گیری مفهوم ریسک نامطلوب و مطلوب

دهه ۱۹۵۰ را می توان مبدأ زایش دانش مالی یا تئوری مدرن مالی نام گذاری نمود. پیدایش تئوری مدرن پرتفوی به سال ۱۹۵۲ برمیگردد، یعنی زمانی که هری مارکویتز مقاله خود را با عنوان انتخاب پرتفوی منتشر نمود. مارکویتز در واقع مدلی برای تخصیص بهینه ثروت یک فرد بین دارایی های ریسکی ابداع نمود. این مدل، تنها بر دو عامل بازده مورد انتظار و واریانس تمرکز داشت و بر پایه این فرض بود که سرمایه گذاران ریسک گریز هستند (روشنگرزاده و رمضان احمدی،1390). بزرگ ترین کمک تئوری مدرن پرتفوی پی ریزی چهارچوب ریسک و بازدهی برای تصمیم گیری می باشد. مارکویتز با تعریف ریسک سرمایه گذاری در غالب کمی، یک رویکرد کمی را در انتخاب دارایی ها و مدیریت پرتفوی به سرمایه گذاران ارائه کرد. وی انحراف معیار را به عنوان شاخص پراکندگی، معیار عددی ریسک خواند (عبده تبریزی و شریفیان،1387).

مدل مارکویتز بر اساس شاخصه های بازده منتظره و ریسک اوراق بهادار و متنوع سازی سبد اوراق بهادار بنا نهاده شده بود که در اصل یک چارچوب نظری برای تحلیل گزینه های ریسک و بازده است. بر اساس نظریه وی سبد سرمایه گذاری کارا سبدی است که در سطحی معین از ریسک دارای بیشترین بازده یا دارای کمترین ریسک به ازای سطح معینی از بازده باشد. مارکویتز در فرمول بندی معیار " ریسک _ بازده " خود به هدف سرمایه گذاری توجه خاص داشت. به نظر وی سرمایه گذار عاقل به دنبال سرمایه گذاری در طرح هایی است که بازدهی بیشتر و ریسک کمتری داشته باشند. وی ریسک سرمایه گذاری را تنها در انحراف معیار جستجو نمی کرد، بلکه اثر ریسک یک سرمایه گذاری را بر ریسک مجموعه ی سرمایه گذاری مورد توجه قرار می داد. روش میانگین _ واریانس استاندارد مارکویتز برای انتخاب سبد سهام اقدام به رهگیری یک مرز کارا می نماید. این مرز، منحنی پیوسته ای است که مبادله میان بازده و ریسک سبد سهام را نشان می دهد.

فهرست مطالب
مبانی نظری ریسک 8
2-1-1)بازده 8
2-1-2)طیف تعاریف ریسک و الگوهای فکری ریسک در مدیریت مالی 11
تعاریف ریسک(بقایی،1380) 14
2-1-3)ریسک وانواع آن 15
2-1-3-1)رویکرد بنیادی 17
2-1-3-2)نگرش نظریه نوین پرتفوی 21
2-1-3-2-1)ریسک غیر سیستماتیک 21
2-1-3-2-2)ریسک سیستماتیک 21
2-1-4)تئوری مدرن پرتفوی 22
2-1-5)تئوری فرامدرن پرتفوی 25
2-1-6)ریسک مطلوب و نامطلوب 29
2-1-7)شاخص های اندازه گیری ریسک نامطلوب 33
2-1-7-1)نیمه واریانس 33
2-1-7-1-1)مدل میانگین – نیم واریانس مارکویتز 34
2-1-7-2)نیمه انحراف معیار 37
2-1-7-3)نیم بتا 37
2-1-7-4)ارزش در معرض ریسک (VAR) 38

پیشینه تحقیق 40
2-3-1)مطالعات و تحقیقات انجام شده در ایران 40
2-3-1)مطالعات و تحقیقات انجام شده در خارج از کشور 45

منابع
منابع فارسی
منابع انگلیسی